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开首：广发期货野心
证监许可【2011】1292号
曹剑兰 Z0020017
2025年3月14日星期五
摘抄：
原木期货自客岁11月18日上市以来到本年春节前，呈现沿途新高的行情。上市初期市集对房地产需求疲软、冬储不足预期等利空成分高度一致，上市首日大幅低开后盘面在客岁11月21号市集交往检尺径方法问题等问题，在资金驱动下禁绝预期沿途震憾上行，酿成了“期现背离”的寂然行情。春节以来，因需求不足预期，现货握续调降，原木期货沿途症结下行，从高点的900元/立方米，下降到830元/立方米，跌幅达8%。
中弥遥望原木市集基本面矛盾并不隆起。供应方面3月份到港压力较大，需求方面加工场刚需补库，市集举座需求规复逐渐。老本端撑握较强，表里盘价钱握续倒挂，买卖商大部分处于死亡现象。后市来看，若原木现货价钱能够企稳，下贱拿货意愿可能会有所增强，市集交往逻辑或随之切换。
短期而言，原木盘面算计偏弱启动，现时位置追抄底空的盈亏比并不睬想，追多博反弹风险较大，操作上需严慎对待。中弥远上原木市集宽松的基本面模式难以编削，待价钱出现反弹遇阻后，可酌量逢高偏空操作。后续需密切热心需求规复和检尺径问题等变化。
一、行情回来：原木期货自上市以来高点已下落近8%
原木期货自客岁11月18日上市以来到本年春节前，呈现沿途新高的行情。上市初期市集对房地产需求疲软、冬储不足预期等利空成分高度一致，上市首日大幅低开后盘面在客岁11月21号市集交往检尺径方法问题等问题，在资金驱动下禁绝预期沿途震憾上行，酿成了“期现背离”的寂然行情。春节以来，因需求不足预期，现货握续调降，原木期货沿途症结下行，从高点的900元/立方米，下降到830元/立方米，跌幅达8%。
现货价钱方面，基准交割品山东3.9米中A和江苏4米中A发射松原木现货价钱均从850元/方下降至820元/方。
二、需求：房地产开工率同比下降，压制需求预期
1．出货量较客岁同时水平颠倒，开工岑岭或推后至3月底4月初
春节后开工后，房地产市集握续低迷，建树口料订单握续下滑。截止3月7日，寰宇主港日均出库量5.75万立方米，较客岁同时水平颠倒。近两年年后复工旺季显着后置，开工岑岭或推后至3月底4月初。其中，山东口岸针叶原木日均出库量为3万方，江苏口岸针叶原木日均出库量为2.2万方。凭证上周的出库数据不错看出，山东地区出库量有所回升，但低于客岁同时水平。江苏地区出库量较上周有所回落。
2．下贱加工场按需采购，无囤货意愿
现时房地产市集新开工握续萎缩，工地开复工率率低于往年。据百年建树调研，放胆2月27日，寰宇13532个工地开复工率为64.6%，农历同比减少；劳务上工率61.7%，农历同比减少；资金到位率49.1%，农历同比略增。原木下贱加工场订单握续下滑，使得下贱加工场在采购原木时愈加严慎，在此配景下，企业采购意愿低迷，下贱企业深广经受按需采购战略，督察低库存启动。
三、库存：迎来到港岑岭，现货压力仍存
1．区域库存发达分化，山东区域继续累库
现时原木市集库存处于中等水平，在企业备货意愿深广不彊的配景下，原木库存变化不大，上周呈现小幅去库的情况。放胆3月7日，原木库存为348万立方米，较上周减少了4万立方米。
具体到不同区域，山东地区和江苏地区口岸的库存发达出现了分化。山东地区口岸的库存为189.5万吨，较上周累库6.1万吨，周环比涨6.1%；而江苏地区口岸的库存则为122.7万吨，较上周去库6万吨，周环比跌5.8%，反应出江苏市集需求规复发达较好。
2． 下周迎来到港岑岭，口岸库存或投入累库现象
比年来，由于下贱需求低迷，原木库存一直保握在较低水平。从季节性的角度不雅察，每年的1月-3月寰宇口岸库存一样会投入季节性累库阶段。据木联数据统计，下周原木到港算计迎来岑岭，18港针针叶原木到港总量约56.9万方，较上周增多25.58万方，周环比增多82%。在现时需求撑握不足的配景下，多半原木的合股到港，加上原木自己容易变质，无法弥远保存的特点，无疑会对现货市集产生压力。
四、估值：涨尺率和仓单老本逻辑存不细则性
原木价钱一样跟着季节变化而波动，一般每年的第一季度和第四季度是传统的需求旺季。原木期货主力合约对应7月现货，而7月行为原木市集的淡季，其现货价钱时时处于较低水平。假定7月现货价钱比较现鄙人降10元/方，关于基准交割品3.9米中庸4米中规格，其价钱算计在810元/立方足下。
从期货估值的角度来看，原木仓单老本的经营具体包括现货价钱（预期）、涨尺、仓储老本、资金利息、交割用度以及升贴水的调遣。凭证产业测算，现在市集对涨尺率仍在测算，咱们取期现涨尺率6%，以810元的现货价为基础，对应的盘面价大要为858元。进一步将仓储老本、价钱用度和资金利息等老本纳入后，总老本约略会高潮至885元。
关连词，原木行为一种非标品，其在寰宇领域内的检尺方法并不长入，这是原木行业弥远存在的历史留传问题。这意味着每一批次交割品在品性和类别上可能存在检尺各别，进而导致盘面交往的检尺径升水幅度方法缺少长入性。此外，翌日投入交割方法的原木，可能会转向价钱更为便宜的旧货、K 材、小 A 或国产材等类型，这将使得盘面订价逻辑握续发生变化，投资者需要密切热心。
五、总结与瞻望
中弥遥望原木市集基本面矛盾并不隆起。供应方面3月份到港压力较大，需求方面加工场刚需补库，市集举座需求规复逐渐。老本端撑握较强，表里盘价钱握续倒挂，买卖商大部分处于死亡现象。
后市来看，若原木现货价钱能够企稳，下贱拿货意愿可能会有所增强，市集交往逻辑或随之切换。短期而言，原木盘面算计偏弱启动，现时位置追抄底空的盈亏比并不睬想，追多博反弹风险较大，操作上需严慎对待。
中弥远来看，原木市集宽松的基本面模式难以编削，待价钱出现反弹遇阻后，可酌量逢高偏空操作。后续需密切热心需求规复和检尺径问题等变化。
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职守剪辑：赵想远