八马茶业第4次冲IPO获证监会备案：营收增速仅0.95%销售用度率高达31%，加盟店占比92%，质料问题屡次被投诉

专题：A股茶叶第一股难产 八马茶业IPO远隔审核

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　　7月17日，八马茶业赢得中国证监会备案见告书，拟在香港调治交游所主板刊行上市。 动作中国茶叶行业的知名品牌，八马茶业的上市进度一直备受防护。研究词，在看似光鲜的背后，八马茶业赴港上市之路并非一帆风顺，濒临着诸多挑战。

　　本次港股上市是八马茶业第四次冲刺IPO，前3次均折戟A股。早在2013年，其就方案在深交所中小板上市，却未能得手。随后在2015年12月挂牌新三板，不外在2018年4月便远隔挂牌。

　　2019年7月，八马茶业重启上市方案，在深圳证监局指令备案，并于2021年4月陈说深交所创业板IPO。研究词，在2021年9月至2022年4月技术，公司历经三次问询、三轮招股书更新，最终在临审前撤退材料，创业板IPO央求远隔。

　　2022年8月，八马茶业转战深交所主板，2023年3月1日赢得受理，但在2023年9月19日，公司再次撤退央求。

　　本年1月17日向港交所递交的招股书，到7月17日还是满6个月， 其招股书已失效。若八马茶业可在往后3个月内更新财务数据、补充最新信息并再行提交央求，即可延续审核状态。

　　公司辩论层面：加盟步地的双刃剑

　　八马茶业遴荐了以加盟为主的业务膨胀步地，松手2024年9月，其门店总额达3498家，其中加盟店占比高达92.1%。这种步地在昔时助力八马茶业兑现了快速的鸿沟膨胀，加盟店也为公司孝顺了近五成支配的收入。但跟着技术的推移，加盟步地的瑕玷冷静显现。

　　一方面，加盟商与八马茶业存在利益破裂。招股书自满，加盟商需慑服“年度最低采购15万-100万元”的规矩，且与公司为“买断研究”，除远隔配合或首单外不得调整货。这导致部分加盟商为冲事迹压货，2024年三季度末八马茶业存货达4.61亿元，较2022年头增长4.8%。重大存货不仅占用了公司的资金，还可能濒临贬值风险，影响公司的资金盘活和辩论效益。

　　另一方面，部分加盟商为追求更高利润，出现了一些毁伤品牌形象的行为。据《投资者网》实地调研发现，部分加盟店会向客户保举自有品牌居品，致使在客户不在乎品牌时，销售东谈主员更倾向于保举自有品牌，并宣称更具性价比。这种行为不仅缓慢了八马茶业本人居品的销售，还可能让消耗者对八马茶业品牌的专科性和隧谈性产生质疑，遥遥无期，将对品牌形象形成严重毁伤。

　　此外，八马茶业线上渠谈布局的加快，在一定程度上压缩了加盟商的糊口空间。2024年前三季度，八马茶业向加盟商销售收入为8.18亿元，较2023年同期仅有0.2%的增长，远低于公司线上渠谈14.49%的增长。若公司络续推论加盟店体系，加盟商的店均收入可能进一步下滑，进而影响加盟商的积极性和至心度，对公司的捏续膨胀才智组成挑战。

　　财务景况层面：增长放缓与用度压力

　　从财务数据来看，八马茶业连年来虽保捏盈利，但增长速率已彰着放缓。2022年、2023年及2024年前三季度，公司营业收入分辩为18.18亿元、21.22亿元及16.47亿元，2023年及2024年前三季度分辩同比增长16.77%及0.95%；净利润分辩为1.66亿元、2.06亿元及2.08亿元，2023年及2024年前三季度分辩同比增长24.05%及5.87%。与此前动辄两位数的高增速比较，2024年前三季度营收同比仅增0.95%，事迹增长的“刹车”迹象彰着。

　　在收入增长放缓的同期，八马茶业的销售用度却居高不下。讲述期各期，八马茶业的销售用度分辩为6.17亿元、6.81亿元及5.20亿元，销售用度率分辩高达33.93%、32.08%及31.55%。2024年前9个月，销售用度率同比飞腾了0.74个百分点。其中告白及宣传开支占比向上三分之一，2024年前三季度，告白及宣传开支初次向上职工成本，这标明公司为保工作迹增长，不得不在告白宣传上捏续加大参预，进一步压缩了利润空间。

　　此外，八马茶业还濒临应收账款质料恶化的问题。2022年、2023年及2024年1-9月，其营业偏执他应收款项分辩为9550.7万元、1.24亿元及1.44亿元，占流动金钱总值的比例分辩为12.22%、12.33%及14.81%。讲述期各期一年以内的营业应收款项账面总值分辩为4836.9万元、6084.7万元及6862.0万元，预期蚀本率分辩为3.75%、4.03%及4.52%；同期平均营业应收款项盘活天数分辩为8天、9天及10天，均不断升高。加之合约欠债减少、存货加多等原因，最终导致八马茶业2024年1-9月的净现比由2022年、2023年的1.29、2.26暴减至0.76，公司的财务健康景况濒临测验。

　　高管团队层面：眷属式处罚的隐忧

　　八马茶业的控股鼓舞均为吞并眷属成员，由王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍组成，把柄一致行为安排有权于公司鼓舞大会上应用或限制应用合共55.90%的投票权。王文彬、王文礼、王文超为三伯仲，王小萍为三东谈主姐妹，陈雅静为王文彬妃耦，吴小宁为王文礼妃耦。公司的系数六名践诺董事也均为眷属成员，除三伯仲外，还包括他们的表伯仲吴清标、堂弟王文龙及王文彬之子王焜恒。公司高管中，除首席财务官外也均由上述眷属成员担任，呈现出典型的眷属式处罚架构。

　　眷属式处罚在企业发展初期可能有助于决策的高效践诺和凝华力的形成，但跟着企业鸿沟的扩大和上市后对圭表化处罚的更高条目，这种步地也存在诸多隐忧。一方面，眷属成员在决策历程中可能存在局限性，缺少多元化的视角和专科的照看训戒，难以搪塞复杂多变的商场环境和热烈的竞争挑战。另一方面，眷属式处罚容易激励研究交游等问题，影响公司的独处性和公谈性，进而可能毁伤中小鼓舞的利益。此前，在2022年主板审核时，证监会就重心怜惜八马茶业与七匹狼、安踏体育等研究方的交游公允性。

　　此外，八马茶业的姻亲成本收集固然在一定程度上为公司带来了资源和扶助，但也加多了公司处罚的复杂性。举例，王文彬之女王佳琳嫁与七匹狼实控东谈主周永伟之子周士渊，七匹狼通过泉州百应捏有八马茶业2.61%股份；王文彬之子王焜恒娶安踏体育创举东谈主丁世忠之女，安踏系企业与八马茶业存在茶叶采购、风光租出等研究交游。这种复杂的研究收集可能导致利益运输等问题的嫌疑，给公司的声誉和上市进度带来负面影响。

　　曾因“熟茶内部有头发”“茶叶喝出虫子”“礼品盒发霉” 等屡次被投诉

　　在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，八马茶业也暴披露不少问题，进一步突显其辩论短板。消耗者投诉执行多调治在居品性量层面，诸如 “八马茶叶茶饼里有毛”“八马茶叶京东自营旗舰店茶叶存在线状异物”“熟茶内部有头发”“茶叶喝出虫子”“礼品盒发霉” 等情况层见错出 。有消耗者投诉称在八马茶业购买的金骏眉茶叶不恰当践诺设施，“金骏眉特级的条索应为单芽，而该商品全是叶子莫得芽头”。这些投诉反应出八马茶业在居品品控上存在错误，推敲到其以加盟为主的辩论步地，居品从分娩、运载到终局销售方法重大，任何一环把控不力皆可能导致居品性量问题。而居品性量问题不仅会平直影响消耗者的购买体验，还可能裁减消耗者对品牌的信任度，对八马茶业苦心辩论的品牌形象形成冲击，在竞争热烈的茶叶商场中，这种负面影响或会讳饰其进一步拓展商场份额，对其上市后的捏续发展形成挑战 。

　　八马茶业虽赢得证监会备案见告书，迈出赴港上市的遑急一步，但在公司辩论、财务景况、高管团队等多个层面濒临严峻挑战。何如化解这些挑战，将是八马茶业得手上市并在成本商场永恒发展的关键地点。关于投资者而言，在怜惜八马茶业上市进度的同期，也需严慎评估这些潜在风险，以作念出聪敏的投资决策。

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包袱剪辑：常福强