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　　起原：中粮期货沟通中心

　　节录

　　商场回归：受特朗普关税战术扰动，4月初铝价跟随合座大量商品大幅下落。氧化铝新增产能预期投放，供应端随矿端价钱下滑，资本回落，氧化铝厂复产积极性将加多。

　　商场分析：

　　宏不雅方面，关税战术扰动趋弱，国内战术刺激下，基建、耐用品破费等提振下，内需向好。

　　供需基本面方面，产量高位，净入口加多，原料资本支执执续有限，产业链合座利润较高，尤其冶真金不怕火利润高位保管。外需欠安，内需战术尚未流露恶果，需求合座偏弱。

　　关联品种方面，宏不雅预期的扰动，有色金属在4月初合座普跌。好意思国关税战术不仅对中好意思之间径直营业变成影响，亦影响关联商品的转口营业。

　　本事方面，履历4月度大跌后，日K线图中屡次出现阴阳线轮流的情况，流露商场多空两边力量的反复博弈。从本事规划来看，MACD柱状图在零轴下方徐徐镌汰，标明商场下落动能有所松开，但仍在恭候进一步的明服气号。

　　商场判断：

　　短期来看，枯水期行将肆意，重叠电解铝冶真金不怕火高利润，臆度电解铝供应将保管高位；内需战术利好可期，对消外需欠安，电解铝价钱区间臆度为【19500，21500】元/吨。

　　中期来看，电解铝产量保管高位，而铝土矿和氧化铝供应多余，电解铝利润高位保管，外需扰动加多，内需刺激。臆度电解铝价钱区间为【19000，23000】元/吨。需关爱国表里宏不雅情感变化及地缘政事风险。

　　回归

　　关税战术加重外需担忧

　　回归：[19300，20300]，+0.8%，急跌后回涨，核心上移

几内亚政府对铝土矿产业进行战术调遣，激勉了商场对铝土矿供应的担忧，鼓舞氧化铝价钱反弹。

中好意思日内瓦会说念竣事共鸣，径直缓解了国内铝材出口压力，尤其利好光伏组件、汽车零部件等转口营业需求，商场对下半年出口订单回暖执乐不雅格调。

　　瞻望：短期 [20000，21000]，触动偏强

基本面利好不变，关税战术扰动趋弱，外需臆度执续向好。

几内亚战术升迁矿端资本，减少矿端产量，臆度中长期利好铝价

国内战术刺激下，基建、耐用品破费等提振下，内需向好。

　　供给

　　几内亚矿端战术扰动

　　电解铝：p臆度4 月电解铝产量 387.7万吨，同比增长 6.1%，贴近4500万吨“产能天花板”，高利润难以有用刺激产量。 

　　氧化铝： 几内亚手脚各人第二大铝土矿分娩国，其政府废除大齐铝土矿矿山拓荒，导致铝土矿供应大幅减少，臆度矿端价钱下落肆意，对氧化铝价钱有支执，氧化铝分娩利润大幅回升，复产积极性升迁，臆度带动5月国内氧化铝产量升迁20万吨（+2.9%）。 

　　利润：电解铝利润高位保管，氧化铝回升，臆度行业合座高利润执续。 

　　收支口：4月，入口原铝25.05万吨，环比+14.67%，同比+12.82%，其中主要入口已经来自俄罗斯。 

　　综上，产量净入口高位保管，几内亚战术扰动，入口资本难降，氧化铝利润回升。关爱本周上市的再生铝铝合金期货（简称“铝合金”期货 ）。

　　需求

　　外需超如预期

　　内需有支执

　　建筑结构（26%）：地产商场尚未解脱萎缩态势，1-4月，寰球房地产设置投资同比下降10.3%，房屋新开工面积下降23.8%，铝型材开工率保管相对低位。 

　　汽车（22%）：4月，新动力汽车产量125.1万辆，同比+44%。尽管国内车市在“两新”、“国补”等战术带动下销售火热，但车企在“价钱战”的暗影下堕入只赚销量不收货的窘境。 

　　电力（17%）：1-4月，国内电网投资完成额累计同比加多14.6%，要点在特高压边界，带动高压、超高压电缆需求激增。但臆度跟着二季度订单的录用，铝线缆行业处于“订单冷却期”，开工下降。 

　　光伏（5%）：由于光伏430和531节点战术肆意，4蟾光伏用铝量如预期初始下降，臆度后续接续需求下滑趋势。 

　　出口（11%）：中好意思会说念竣事共鸣，缓解出口压力，同期抢出口执续，1-4月铝材出口量强于预期，臆度7月前，这种趋势仍将执续。 

　　综上，外需阶段性超预期，内需基建支执，合座需求维稳。

　　供需

　　库存历史低位

　　供需紧均衡

　　供应 高位：p产量入口高位；产业链利润合座高位。

　　需求 欠安：外需超预期，内需基建需求支执。 

　　库存 去库：锭和铝棒执续去库，将至历史低位。 

　　均衡表 紧均衡：由清寒转为稍好多余，合座紧均衡。

　　作家简介

　　曹姗姗

　　中粮期货沟通院 资深沟通员

　　走动谋划号：Z0013588

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